过去两年，华尔街的 AI 交易几乎等同于 GPU 交易，英伟达一家独大的格局持续主导着市场想象。但近期有投资者开始重新审视定制 AI 芯片的潜力。知名投资者 Gary Black 在周二发表评论认为，博通和Marvell 科技正在成为这一轮“华尔街对定制 AI 芯片的新欣赏”中的大赢家。

Black 的观点背后有明确的产业迹象支撑。博通一直在为谷歌等超大规模客户定制 TPU 类 AI 加速器，而 Marvell 则在亚马逊等云厂商的定制 Arm 服务器芯片与 AI 推理加速领域深度布局。随着 AI 工作负载从训练向推理倾斜，以及大型科技公司寻求降低对单一供应商的依赖，专用定制芯片的经济性开始凸显。Black 认为，市场正在奖励那些在定制 AI 基础设施中占据关键位置的公司，博通和 Marvell 近期的股价相对强势便是一种体现。

值得注意的是，Black 的评论故意将话题与英伟达 CEO 黄仁勋近期的言论联系起来。黄仁勋多次公开表示，AI 时代将催生“下一个万亿美元公司”，市场通常将其解读为英伟达自身的未来。但 Black 的解读不同，他暗示这一万亿美元机会可能并非英伟达独享，而是会外溢到定制芯片领域，因为大型科技公司越来越倾向于设计自己的芯片来运行其特定 AI 模型，这正是博通和 Marvell 所服务的方向。

从产业角度看，这一评论恰好映射了 AI 产业“五层蛋糕”中芯片层的内部竞争。英伟达在通用 GPU 训练市场依然占据绝对优势，但推理侧和超大规模云商的内部基建正在培植一个平行的定制芯片生态。博通和 Marvell 扮演的是“军火商背后的军火商”角色，它们并不直接售卖最终芯片，而是提供关键 IP 与设计服务，帮助客户开发自己的 ASIC。这种模式一旦在 AI 推理时代被证明可规模化复制，确实可能重新分配算力资本支出的流向。

不过，需要清醒认识到，这仍属于一种市场观点的表达。定制芯片的规模是否足以挑战 GPU 的主导地位，还存在许多变量，包括软件生态、开发周期、架构灵活性等。但 Gary Black 的发言反映出一种正在形成的共识：AI 芯片的叙事不再是 GPU 与非 GPU 的二元选择，而是一个正在多元化的投资地图，博通和 Marvell 从这一叙事中率先拿到了关注度。